智飞生物2021年估值:深挖潜力,展望未来

元描述: 智飞生物2021年估值分析,涵盖代理疫苗、自产疫苗和新冠疫苗三大业务板块,深入探讨其发展潜力和未来展望,并提供详细的估值计算过程,为投资者提供参考。

引言:

智飞生物,这家“疫苗之王”近年来凭借着代理销售和自产疫苗的双引擎驱动,在资本市场上持续闪耀。尤其是2020年,公司凭借着HPV4/9疫苗和五价轮状病毒疫苗的大力推广,以及自产二类苗的快速增长,业绩再创新高。然而,面对市场竞争日益激烈,以及新冠疫情带来的挑战,智飞生物未来的发展方向和投资价值备受关注。本文将从代理品种、自产二类苗以及新冠疫苗三大业务板块入手,深入分析智飞生物2021年的估值情况,并展望未来发展趋势,为投资者提供参考。

智飞生物2021年估值展望

智飞生物的估值可以从三个部分进行分析:代理品种、自产二类苗和新冠疫苗。

1. 代理品种:厚积薄发,稳步增长

智飞生物的代理品种主要包括HPV4/9疫苗、五价轮状病毒疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗和灭活甲肝疫苗等。这些品种过去两年毛利率稳定在34%左右,并且拥有稳定的市场份额。根据智飞生物最新公告的与默克制药签订的最新代销协议,以上四种代理销售的疫苗未来三年的采购额合计是116.07亿元、129.41亿元和69.79亿元。

未来三年的采购额预计将持续增长: 默莎东还可以根据实际情况来增加供应和基础采购额,上调后的采购额分别是136.18亿元、149.8亿元、96.62亿元。

市场份额稳定,价格调整可能性较小: 最主要的HPV4/9疫苗和五价轮状病毒疫苗在未来3年基本还是智飞生物/默克制药独家,因此我们也暂不考虑价格调整的因素,预计维持34%的毛利率。

预计2021年代理品种销售额160-180亿元左右,贡献32-36亿元的归母净利润: 综合以上计算预计2021年代理品种销售额160-180亿元左右,贡献32-36亿元的归母净利润,该部分给予35倍PE估值,对应1120-1260亿元。

2. 自产二类苗:潜力无限,加速增长

智飞生物的自产二类苗主要包括ACYW135流脑多糖苗、二价流脑家禾苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗等。由于拥有庞大的代理销售HPV疫苗的销售团队,公司自产疫苗的销售费用率被摊薄,净利率可以达到50%以上。

预计明年自产疫苗可以贡献20亿元营收和10亿元利润: 考虑到自产二类苗进入加速增长期、15价肺炎多糖结合苗进入临床、二倍体狂苗和四价流感疫苗等潜在大品种III期临床以及抗结核产品线进入放量期等因素,给予50-60倍PE估值对应500-600亿估值。

自产二类苗的增长点:

  • EC诊断试剂销售开始放量
  • 三价流感疫苗申报上市
  • 微卡获批上市
  • 15价肺炎多糖结合苗开启III期临床

自产二类苗的优势:

  • 毛利率高达93%以上
  • 强大的销售团队,摊薄销售费用率
  • 多款潜在大品种进入临床阶段

3. 新冠疫苗:后发制人,蓄势待发

智飞生物的新冠重组蛋白疫苗目前在国产新冠疫苗的进度中仅次于国药、科兴的灭活苗以及康希诺的腺病毒载体疫苗。

智飞生物新冠疫苗的优势:

  • 重组蛋白疫苗技术成熟,安全性高
  • 早期数据表现出色,生产成本低于灭活疫苗
  • 预计明年年中前后完成III期临床,年底前获批上市

新冠疫苗市场潜力巨大: 即使目前各家疫苗企业的新冠疫苗规划产能较大,我们认为至少在2021年新冠疫苗大概率全球供给依然无法完全满足需求,明年下半年获批上市的疫苗依然有一定市场空间。

政府采购模式下,价格预计会被压到较低水平: 目前国内已经明确免费供应新冠疫苗,政府采购的模式下新冠疫苗的价格预计会被压到较低水平(成本加成法,考虑研发支出和固定资产开支的情况下应该可以保证一定水平的利润)。

参考中国生物制药投资科兴中维的估值,我们给予智飞生物新冠疫苗业务200亿估值。

智飞生物2021年估值总结

以上三部分合计为智飞生物2021年估值1820-2060亿元。

智飞生物未来展望

智飞生物未来的发展充满机遇和挑战。一方面,公司拥有强大的代理销售网络和自产疫苗的研发实力,能够持续拓展新的市场和产品。另一方面,新冠疫情的持续影响和市场竞争的加剧,也给公司带来了新的压力。

智飞生物未来的发展方向:

  • 持续拓展代理品种,巩固市场地位
  • 加大自产疫苗研发投入,提升产品竞争力
  • 积极布局新冠疫苗市场,抢占市场份额
  • 加强国际合作,开拓海外市场

结论:

智飞生物作为国内疫苗行业的领军企业,拥有强大的研发实力、成熟的销售网络和广阔的市场前景。公司2021年估值预计在1820-2060亿元之间,未来发展潜力巨大。投资者可以密切关注智飞生物的业务进展,并根据自身投资策略进行投资决策。

常见问题解答

1. 智飞生物的新冠疫苗什么时候上市?

智飞生物的新冠重组蛋白疫苗预计在明年年中前后完成III期临床,年底前获批上市。

2. 智飞生物的新冠疫苗和灭活疫苗哪个更好?

智飞生物的新冠重组蛋白疫苗从早期数据来看表现最好,且生产成本低于灭活疫苗。但最终的疗效和安全性还需要临床试验结果的验证。

3. 智飞生物的代理品种未来会受到价格调整的影响吗?

目前,HPV4/9疫苗和五价轮状病毒疫苗在未来3年基本还是智飞生物/默克制药独家,预计短期内不会出现价格调整的情况。

4. 智飞生物的自产疫苗有哪些竞争优势?

智飞生物的自产疫苗毛利率高达93%以上,且拥有庞大的代理销售HPV疫苗的销售团队,销售费用率被摊薄,净利率可以达到50%以上。

5. 智飞生物未来的发展方向是什么?

智飞生物未来的发展方向是持续拓展代理品种,加大自产疫苗研发投入,积极布局新冠疫苗市场,加强国际合作,开拓海外市场。

6. 智飞生物的投资价值如何?

智飞生物作为国内疫苗行业的领军企业,拥有强大的研发实力、成熟的销售网络和广阔的市场前景。公司2021年估值预计在1820-2060亿元之间,未来发展潜力巨大。投资者可以密切关注智飞生物的业务进展,并根据自身投资策略进行投资决策。